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十年辉煌再谱新篇 新华基金权益固收“双子舰”扬帆起航

发布日期:2019-11-30 08:37   来源:未知   阅读:

  在2019年A股的结构性行情中,一批投研能力出色的公募凭借优秀的业绩崭露头角,新华基金就是其中之一。Wind数据显示,截至10月31日,新华基金旗下14只主动权益产品今年以来平均收益达30%,12只固收产品今年以来平均收益超过5%,双双位居行业前列。

  投资往往高估一年的变化,而低估坚持十年的成就。回首过去十年,上证综指表现平平,但新华基金秉持工匠精神,打造了多只精品基金,为投资者贡献了丰厚的回报。

  新华基金投资长期致胜的秘诀究竟是什么?为寻找答案,记者采访了新华基金权益投资总监赵强、固收投资总监姚秋和研究总监张霖。在他们的讲述中,专注、坚守、价值被反复提及。事实证明,投资虽千变万化,好的投资却一以贯之:惟精惟专,方能行稳致远。

  “寻找价值被低估的公司,始终是一个十分有效也是我们专业投资机构应当遵循的投资逻辑。”

  谈到价值投资,赵强立即打开了话匣子。对价值的推崇使得他在去年四季度逆势超配了盈利能力出众的白酒股,从而获利颇丰,他所管理的新华优选分红和新华策略精选今年以来涨幅均超过40%。

  “今年以来,我主要的投资思路是以盈利能力为突破口分析上市公司基本面,坚持选择具备核心竞争优势的白马龙头股。通过深入的基本面和财务分析,把公司的投入资本回报率、业绩增速和公司估值三者结合起来甄选个股,重点配置盈利能力强、自由现金流好的优质公司。随着时间的推移,这类公司一定会给投资者创造丰厚的回报,也是投资者盈利的最终来源。”赵强告诉记者。

  “我目前的投资主要围绕‘产业升级’和‘消费升级’两大确定性方向展开,看好竞争优势不断提升的先进制造业龙头公司以及具备品牌护城河的消费品龙头公司。”赵强说,“在行业方面,重点配置了高端机械制造、食品饮料、家电,以及低估值、高股息的地产、建材等行业龙头。仓位上基本保持80%以上的较高比例,尽量少做择时。”

  赵强将自己的投资风格总结为“70%的价值加上30%的成长”,具体可以用“专注、坚守、理性、独立、长期”五个词来表述。赵强表示,投资是一件很复杂的事情,但只要能取得好的收益,都是成功的方法。

  “我的方法就是回归投资的本质,把复杂的问题简单化,专注于企业最核心、最本质的东西,即选择具备好的商业模式、优秀的管理层,有高竞争壁垒的企业进行长期投资。此外,还要坚持独立思考,在低预期的公司中寻找价值,也许能找到更多超预期的东西。”

  三季度以来,市场展开了一波以科技成长股为主的反弹行情。赵强认为,科技股上涨的核心逻辑在于5G技术开启了新一轮技术发展周期,相关产业链上许多技术领先同时具备高成长性的优质企业开始兑现业绩,成功吸引了资金的青睐,而宽松的流动性环境助推了这一逻辑的演绎。

  赵强认为,未来科技进步将成为推动中国经济结构转型升级的主要动力,但科技类公司也存在着技术迭代较快、行业格局不稳定的问题,大多数公司很难保持绝对的竞争优势和长期的快速增长,投资者一定要精挑细选,保持谨慎。

  展望年内行情,赵强认为,虽然市场短期内存在一定反弹空间,但还是要保持一定的风险意识。“今年市场结构分化明显,一些符合产业发展方向和基本面趋好的板块涨幅都较大,估值已经不便宜,短期不排除有调整的风险。我个人更看好低估值、高股息的金融、地产、建材等大蓝筹的补涨机会,进可攻,退可守。”

  展望明年,赵强认为四大领域值得重点关注。一是5G换机潮及VR等可穿戴设备的普及,将带来大量的产业链相关公司和内容应用提供商的投资机会。二是白酒、家电、医药等符合消费升级趋势的龙头股仍具备业绩成长的确定性和抗风险能力。三是金融、地产、建材行业低估值高分红的特质,使得这类品种可以作为底仓来配置。四是汽车行业或从底部回升,可保持一定的关注。

  在新华基金的投资方阵中,固收一直是重要的组成部分,并且显现出“长短皆宜、业绩稳定”的鲜明特征。银河证券数据显示,截至10月31日,新华基金旗下固收类产品今年以来平均回报超过5%。长期来看,新华基金旗下固收产品近3年整体收益率为15.48%,在86家基金公司中排名第4。

  在固收投资总监姚秋看来,投资的目标不是追求短期业绩的爆发性,而是追求中长期业绩的稳定性和持续性。他所管理的产品兼顾股债,不但要考验跨市场的投资实力,还要具备多资产的配置能力。经过多年打磨,姚秋已经形成了一套成熟的投资框架。

  姚秋介绍道,首先是定期评估股票、转债和纯债三类资产的风险收益比,控制总的风险敞口。对于纯债部分,基本不放信用风险敞口,仅在长端利率性价比较好时适度拉长久期;对于转债,经过折算后与股票部分合计计算权益风险敞口,仅在风险收益比较好时适当加大投资比例;对于股票,通过自建股票池涵盖主要的体量大的行业,对标的的要求是基本面透明且变化较慢。通过定期评估风险收益比作出配置决策,维持持仓的适度分散性。

  姚秋表示,不会刻意地逆市场而动。“市场在大部分的时候是有效的,但在过热或者过于悲观时,也要敢于逆势操作,这样才能产生超额收益。在别人看来这可能比较枯燥,但多年的投资实践证明上述框架能够获得稳定的长期业绩。”

  适度逆向需要充足的底气。2019年,债市在窄幅波动中趋于平淡,投资机会乏善可陈,但姚秋在4月利率债处于收益率高点时果断拉长久期,以及在8月低点时降久期,从而收获了产品中债券部分的超额收益。“对股票资产也是一样,我们会为其设定收益率中枢。如果明显低估,就要敢于加仓;如果明显高估,即使后期还有非理性上涨的部分,也要在明显高估时坚决卖出。”姚秋表示。

  中长期看,姚秋认为国内经济处于转型升级阶段,很多行业和企业是过去粗放式增长的受益者,将来会逐渐萎缩,而大众消费、医药、电子信息相关产业的份额有望不断提高。“这是一个大的背景。分资产来看,股债都还有不错的盈利空间。短期受通胀预期的扰动,股债可能都会受到阶段性压制,债市受到的影响相对更直接,而权益资产的风险收益比更好一些。”

  谈到团队,姚秋告诉记者,目前新华固收团队中有6位基金经理,风格各不相同,管理的产品类型也各有侧重,另有7位研究员分别覆盖利率、信用、转债、国际市场等领域。“作为团队负责人,更多的是带领大家一起做研究,为大家提供投研支持,主动营造、保持、强化这种浓厚的近乎无杂念的投研氛围。”

  姚秋强调说,维护和传承新华基金一直以来的包容、自主、敢于争先的投研文化非常重要。“不因为短期压力而急功近利,也不因为过去的业绩优秀而停步不前。”

  长期以来,基金公司的研究团队都扮演着“幕后英雄”的角色,为投资提供着强大支撑。那么,怎样才算是好的研究?对此,新华基金研究总监张霖有着自己的看法。

  “兵马未动,粮草先行。我们一直致力于做好前瞻性研究,将自上而下与自下而上的研究方法相结合。”张霖介绍道,他们采取“少而精”的策略,对重点行业头部公司进行深度挖掘,运用“新华‘COMEP’五力选股模型”进行筛选,加大行业数据库的建立和跟踪机制,并且注重产业链研究和印证。长期以来,新华基金形成了“价值导向、与时俱进、实用高效、前瞻思维”的研究风格。

  具体到选股层面,张霖认为,要遵循“高大上”的投资理念,去挖掘具有独特竞争力和深厚护城河的“长坡厚雪”型的企业。“‘高’是指盈利能力要高;‘大’是指在行业或者细分行业中处于龙头地位,当今各行业分化加剧,强者恒强,这类公司会像滚雪球一样获得更多优势资源,市场份额不断提升;‘上’是指行业景气度向上。首先寻找到好赛道,比如财务报表能否逐季环比改善或者未来市场前景广阔。其次,在这三个维度的基础上,再纵向研究估值数据,看是否远低于历史的均值水平。即使再好的公司如果没有合适的价格,对投资人而言也存在风险,通过严格的财务分析和估值模型筛选出有足够安全边际的好公司。最后,对筛选出的公司逐一深入研究,分析估值便宜的原因,是行业周期使然还是个体估值存在错杀,进而下沉到公司、产业做深度研究,探究这些影响因子能否出现积极的变化。如果能,那就把自己当成企业的一员时时跟踪企业一手信息和变化,进行长期价值投资,共同成长。”

  在今年以来的结构性行情中,机构抱团现象十分显著。张霖认为,表面上看是抱团,实际上是投资者顺应中国经济结构转型升级趋势而作出的理性选择。

  “与前几次机构抱团不同,本次核心资产抱团的收益并非主要来自估值扩张,而是盈利增长。”张霖表示,到目前为止,白马蓝筹股估值虽然已有所提高,但整体并未大幅高估。从长期来看,消费和科技依旧是最为确定的方向,叠加资本市场对外开放步伐加快、外资持续流入等正面因素,其投资机会仍值得长期看好。

  进入四季度,银行和地产吸引了诸多“求稳”资金的关注。张霖表示,虽然目前大盘指数无论从绝对估值还是相对收益的角度来看都处在较为安全的位置,但从结构上来看,消费和科技等板块在经历前期的上涨后需要一定的时间来消化估值压力,因此,低估值的银行和地产等年内滞涨板块借机进行估值修复也在情理之中。

  展望明年,张霖看好三条投资主线:科技、消费,以及债券或权益中低估值高分红的类债券资产。“宏观方面,国内重点关注通胀形势和地产链条的变化,海外要关注贸易层面的变化。在全球负利率扩散的大环境下,中国资产中长期仍然具备较强的吸引力,符合科技升级和消费升级趋势的龙头仍然是最核心的配置方向。行业配置上,看好5G产业链及相关应用行业、大金融、消费医药等权益资产,而债券类资产在今年四季度可能承压,明年年初开始配置价值将重新凸显。”

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